华金证券股份有限公司李鑫鑫近期对甘源食物002991）实行探讨并发表了探讨告诉《淡季策划略有承压，渠道结构加快优化》，本告诉对甘源食物给出增持评级，目下股价为55.54元。

　　事宜：公司发表2024年半年度告诉。依照告示，2024H1公司告竣买卖收入10.42亿元，同比增进26.14%，告竣归母净利润1.67亿元，同比增进39.26%，告竣扣非后归母净利润1.44亿元，同比增进40.02%；

　　单季度来看，24Q2公司告竣买卖收入4.56亿元，同比增进4.90%，告竣归母净利润0.75亿元，同比增进16.92%，告竣扣非后归母净利润0.61亿元，同比增进13.46%；

　　别的，公司发表中期利润分拨预案和改日三年股东分红回报策划，注意股东回报。拟向整个股东每10股派挖掘金盈余10.92元(含税)，分红比例为60.07%，依照8月6日收盘价，筹算中期股息率为2.0%。别的，公司方案改日三年(2024-2026年)，正在知足现金利润分拨条件下，每年正在有/无巨大投资方案或巨大现金支根源境时现金分红比例不低于50%/70%，较上一次(2023-2025年)三年策划分红比例30%进一步提拔。

　　2024H1公司告竣买卖收入10.42亿元，同比增进26.14%，此中Q1同比增进49.75%，Q2增速放缓至4.90%，紧要系Q2为古代淡季及公司渠道优化安排影响。产物端，老三样策划稳妥，新品类继续放量。上半年瓜子仁系列告竣营收1.38亿/同比+12.76%，青豌豆系列2.38亿元/+16.87%，蚕豆系列1.22亿元/+12.00%食品，以上老三样营收占比47.80%，仰仗口胃丰饶、规格多样深得消费者宠爱。归纳果仁及豆果系列告竣营收3.42亿元/+48.54%，其他系列1.97亿元/+24.16%，紧要得益于新品散装归纳果仁和缤纷豆果，以及仙贝食品、米饼、薯片、花生销量明白增进。

　　渠道端，渠道结构加快优化，主动拓展海表市集。公司经销/电商/其他形式(商超直营等)收入8.69/1.36/0.33亿元，同比+27.72%/+9.14%/+67.66%，此中经销形式下的零食量贩渠道、海表渠道增进较好。截止2024年6月底，公司经销商数目为2761家食品，较2023腊尾淘汰397家，渠道结构加快优化，别的公司主动拓展海表市集，上半年境表经销商同比增进9家。电商自买卖务/电商平台贩卖收入1.00/0.36亿元，同比+5.91%/+19.23%，公司将继续巩固电商运营才智，丰饶线上适配产物。

　　2024H1公司毛利率为34.94%，同比-0.66pct，此中产物端青豌豆/蚕豆系列毛利率同比降落3.12pct/4.15pct，青豌豆主系贩卖均价降落所致，蚕豆主系单吨贩卖本钱上升所致，渠道端经销/电商/其他形式的主买卖务毛利率同比+0.57pct/-7.32pct/-5.23pct。

　　2024Q2公司毛利率为34.36%，同比-0.57pct，贩卖/收拾/研发用度率为13.55%/4.11%/1.50%，同比+1.73pct/-0.27pct/+0.15pct，此中贩卖用度率提拔紧要系贩卖职员工资薪酬及促销增加费增进所致。别的，受益于母公司23年腊尾博得高新身手企业认定，2024Q2享福优惠税率15%(2023Q2为25%)龙虎争霸，叠加其他收益增加，公司最终净利率同比提拔1.68pct至16.49%。

　　投资倡议：公司僵持贯彻全渠道食品、多品类起色策略，老三样策划稳妥、份额当先，新造就品类奏效渐显、增势优异，叠加渠道多元化收拾升级，贩卖领域希望继续推广，伴跟着本钱优化、运营效劳提拔等，公司功绩亦希望告竣急迅增进。商讨到24Q2公司增速放缓，咱们下调剩余预测龙虎争霸，估计2024-2026年公司买卖收入由24.02/29.40/34.91亿元安排为23.39/28.58/33.92亿元，同比增进26.6%/22.2%/18.7%，归母净利润由4.06/5.00/5.97亿元安排为3.84/4.85/5.84亿元，同比增进16.7%/26.4%/20.4%，对应EPS判袂为4.12/5.21/6.27元，保持“增持-A”评级。

　　危害提示：食物质料及安宁危害，市集需求疲软，新品贩卖不足预期，贩卖渠道收拾危害，原资料价钱颠簸危害等。

　　数据核心依照近三年发表的研报数据筹算，信达证券601059）程丽丽探讨员团队对该股探讨较为长远，近三年预测无误度均值为78.04%食品，其预测2024年度归属净利润为剩余3.82亿，依照现价换算的预测PE为13.55。

　　该股近来90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构主意均价为82.84。

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　　不良音讯举报电话举报邮箱：增值电信营业策划许可证：B2-20090237龙虎争霸华金证券：予以食品甘源食物增持评级