中泰证券600918）宣告研报以为，对标日本，预造菜具备穿越周期的潜力，向前看20-30年，预造菜或将成为食物生漫空间最大的子范围。中国冷冻医疗食物行业景心胸摇动大食品，18年行业迎来时机期，20年景心胸短暂达峰，4Q23进入“至暗时候”。预计中国餐饮供应链周期，需求层面紧跟原料价钱走势，紧盯旺季前预收款与合同欠债。需要层面追踪产能投放景况，静待劣质产能出清与行业召集度晋升。经过3年盈余超募超投，行业扩产速率估计有所放缓。行业进入“缩量期间”后食品，幼企业资金压力凸显，劣质产能希望加快出清。

　　一、近况：中日餐饮供应链周期之辩。对标日本，预造菜具备穿越周期的潜力，向前看20-30年，预造菜或将成为食物生漫空间最大的子范围。日本冷冻食物BC两端接力增进，晚于全部经济增速放缓。中国冷冻医疗食物行业景心胸摇动大，18年行业迎来时机期，20年景心胸短暂达峰，4Q23进入“至暗时候”。

　　二、缘由：中国餐饮供应链周期之思。(1)需求端：餐饮端行业内卷加剧与家庭端渠道碎片化使得餐饮供应链企业赢利效应和订单需求走弱，行业浮现必定“顺周期”特性，但仍然永远存正在分泌率晋升机缘。(2)需要端：期间盈余下超募超投，同时23岁首过热的苏醒预期加快行业扩容，高折摊倒逼厂家“以价换量”。(3)库存端：猪价走势影响经销商收益预期，往年进入旺季后厂家跟随猪价上涨顺势提价，渠道压库志愿较强。4Q23猪价未见分明反弹，行业价钱战激烈，减价预期下全链途显露层层去库存。

　　三、预计：中国餐饮供应链周期追踪。需求层面：紧跟原料价钱走势，紧盯旺季前预收款与合同欠债。一方面，猪肉等肉类价钱侧面响应了终端需乞降消费者购置力食品，和宏观大周期以及餐饮等消费苏醒水准根基同向变动。另一方面，肉类价钱走势影响渠道预期进而感化渠道库存。探讨到Q4是冻品的旺季，Q3末预收款与合同欠债对四时度事迹以及下游订单需求有必定的前瞻性指引。从龙头公司的履历看，原料价钱与景心胸浮现同向变动的趋向。需要层面：追踪产能投放景况，静待劣质产能出清与行业召集度晋升食品。经过3年盈余超募超投，行业扩产速率估计有所放缓。行业进入“缩量期间”后，幼企业资金压力凸显，劣质产能希望加快出清。

　　投资倡议：紧跟原料价钱走势与产能投放景况，静待新一轮周期启动。看好行业永远投资价格，亲密追踪新一轮周期启动，2个宗旨值得闭怀：(1)仍然结束产能和渠道宇宙化的冻品龙头强者恒强，保举安井食物603345）;(2)具备渠道上风的区域企业胀动宇宙化，保举千味央厨001215），闭怀味知香605089）食品。

　　危机提示：宏观经济摇动、墟市逐鹿恶化食品、食物安静题目、钻探申诉行使的公然原料恐怕存正在音信滞后或更新不实时。

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